Venture Capital in der Schweiz: wie es funktioniert

Venture Capital ist das Kapital, das Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial im Austausch gegen Anteile finanziert, mit dem Ziel einer erheblichen Rendite innerhalb einiger Jahre. In der Schweiz ist das Ökosystem reif und gut mit den Technologie- und Hochschulzentren vernetzt, mit Fonds, die vor allem in Bereichen wie Deep Tech, Life Sciences, Fintech und Software aktiv sind. Zu verstehen, wie ein VC-Fonds denkt, ist der erste Schritt für ein Startup, das über eine Finanzierungsrunde nachdenkt.

Wonach ein VC-Fonds sucht

Ein Venture-Capital-Fonds ist keine Bank und sucht keine Stabilität: Er sucht schnelles Wachstum und Skalierungspotenzial. Sein Modell beruht auf wenigen grossen Erfolgen, die viele Misserfolge wettmachen. Das verändert radikal, was er bewertet:

• Ein grosser Markt: Er muss gross werden können, nicht nur rentabel.
• Ein skalierbares Produkt: wachsen, ohne die Kosten im gleichen Verhältnis zu erhöhen.
• Ein umsetzungsstarkes Team: In den frühen Phasen ist das der Faktor, der am schwersten wiegt.
• Traktion: konkrete Belege, dass der Markt reagiert, von den ersten Erträgen bis zu den Nutzungskennzahlen.
• Ein plausibler Exit-Pfad: eine Übernahme oder ein Börsengang, der es dem Fonds erlaubt, zu monetarisieren.

Strebt das Unternehmen ein solides, aber nicht explosives Wachstum an, ist VC wahrscheinlich nicht das richtige Instrument: Andere Kapitalformen sind besser.

Die Finanzierungsphasen

Das Fundraising erfolgt in aufeinanderfolgenden Runden, jede mit eigener Logik und eigenen Beträgen:

• Pre-Seed: Anfangskapital zur Validierung der Idee, oft von Gründern, Angels und Accelerator-Programmen.
• Seed: erste strukturierte Runde, um das Produkt zu bauen und den Product-Market-Fit zu finden.
• Serie A: Das Wachstum wird finanziert, sobald das Modell klare Anzeichen des Funktionierens gezeigt hat.
• Serie B und darüber hinaus: Kapital zum Skalieren, um neue Märkte zu erschliessen, zu beschleunigen.

Bei jeder Runde ändert sich die Bewertung und der Anteil der Gründer verwässert sich. Das Ziel ist nicht, die Verwässerung zu vermeiden, sondern dafür zu sorgen, dass ein kleinerer Anteil viel mehr wert ist.

Die Investitionsinstrumente

In der Schweiz sind die beiden gebräuchlichsten Instrumente:

• Kapitalerhöhung mit Ausgabe neuer Aktien: Der Investor zeichnet Anteile zu einer vereinbarten Bewertung. Es ist die typische Form der strukturierten Runden (ab Serie A).
• Wandeldarlehen und ähnliche Instrumente: Der Investor leiht Geld, das sich in einer späteren Runde in Anteile umwandelt, oft mit einem Rabatt. Nützlich in den frühen Phasen, wenn eine Bewertung festzulegen schwierig ist.

Die Wahl des Instruments hat konkrete Auswirkungen auf Bewertung, Verwässerung und Governance. In der SA (AG) bringt der Einstieg eines Investors Statutenänderungen, Aktionärbindungsverträge und mitunter verschiedene Aktienkategorien mit spezifischen Rechten mit sich.

Bewertung und Vereinbarungen

Die Pre-Money-Bewertung bestimmt, wie viel Anteil der Gründer im Gegenzug für das aufgenommene Kapital abgibt. In den frühen Phasen ist es mehr Verhandlung als Wissenschaft: Team, Markt, Traktion und Wettbewerb um den Deal fallen ins Gewicht. Vorsicht vor zwei Extremen:

• Eine zu hohe Bewertung heute schafft Probleme bei der nächsten Runde, wenn die Ergebnisse sie nicht rechtfertigen (Risiko einer Down Round).
• Eine zu niedrige Bewertung verwässert die Gründer übermässig und demotiviert sie.

Neben dem Preis zählen die Vereinbarungen: Liquidationspräferenzrechte, Stimmrechte, Verwässerungsschutzklauseln, Governance des Verwaltungsrats. Ein unausgewogenes Term Sheet kann schwerer wiegen als die Bewertung selbst.

Was es zum Fundraising braucht

• Eine klare Equity Story: warum dieses Unternehmen, warum jetzt, warum dieses Team.
• Ein glaubwürdiges Pitch Deck und Finanzmodell, mit verteidigbaren Annahmen.
• Ein sauberer Cap Table: klare Anteile, ohne unklare Situationen, die Investoren abschrecken.
• Geordnete Kennzahlen: Umsatz, Wachstum, Akquisitionskosten, Retention, Liquidität.
• Eine präzise Forderung: wie viel benötigt wird, wofür und bis zu welchem Meilenstein.

Der Prozess braucht Zeit: Von den ersten Kontakten bis zum Abschluss können Monate vergehen. Wer mit leerer Kasse Kapital aufnimmt, verhandelt aus einer schwachen Position.

Kurz gefasst

• VC sucht schnelles Wachstum und Skalierung, nicht Stabilität: Es passt nicht zu jedem Unternehmen.
• Das Fundraising erfolgt in Runden, mit fortschreitender Verwässerung und steigenden Bewertungen.
• Kapitalerhöhung und Wandelinstrumente sind die typischen Instrumente, mit unterschiedlichen Wirkungen.
• Die Bewertung ist eine Verhandlung: Vermeide sowohl das Übermass als auch das Zuwenig.
• Die Vereinbarungen zählen so viel wie der Preis: Lies das Term Sheet im Detail.

Wie wir Ihnen helfen

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