Web3: die Geschäftsmodelle, die funktionieren

Hinter dem Etikett «Web3» leben sehr unterschiedliche Projekte: Einige erzielen echte und nachhaltige Einnahmen, andere leben nur von der Ausgabe von Token und von Anreizen. Die Modelle, die funktionieren, von jenen zu unterscheiden, die Kapital verbrennen, ist der erste Schritt, um ein seriöses Projekt zu bauen oder zu beurteilen. Die richtige Frage lautet nicht «wie viel ist der Token wert», sondern «woher kommen die Einnahmen und wer zahlt sie».

Was sich gegenüber Web2 ändert

Der strukturelle Unterschied ist die Eigentümerschaft: Im Web3 können Nutzer und Beitragende einen Teil des Werts besitzen, den sie mitschaffen, über Token, die wirtschaftliche, Governance- oder Nutzungsrechte darstellen. Dies ermöglicht Modelle, in denen das Netzwerk wächst, indem es Wert an die Teilnehmer verteilt, führt aber auch das Risiko gedopter Anreize ein, die verschwinden, sobald die Ausgabe endet.

Die Modelle, die echten Wert erzeugen

Einige Kategorien haben bewiesen, dass sie über die spekulative Begeisterung hinaus tragen.

• Protokolle mit Nutzungsgebühren: Infrastrukturen (dezentrale Börsen, Kreditplattformen, Layer-2-Netzwerke), die auf jeder Transaktion eine Gebühr einbehalten. Der Ertrag ist proportional zur tatsächlichen Nutzung: Es ist das Modell, das einem traditionellen Geschäft am nächsten kommt.
• Infrastruktur und «Picks and Shovels»: Nodes, Oracles, Datenindexierung, Wallets, Verwahrung, Tooling für Entwickler. Sie verkaufen eine Dienstleistung, die jeder braucht, der baut, oft mit wiederkehrenden Einnahmen im Abonnement oder nach Verbrauch.
• Marktplätze: Plattformen, die Angebot und Nachfrage in Kontakt bringen (digitale Vermögenswerte, Dienstleistungen, Rechenkapazität) und dabei eine Gebühr einbehalten. Es gilt die stete Regel: Liquidität und Volumen zählen mehr als der Token.
• Dienstleistungen und Anwendungen: Produkte, die sich an ein vertikales Publikum richten (Identität, Tokenisierung von Vermögenswerten, Werkzeuge für die Creator Economy) mit einem klaren Ertragsmodell, bei dem die Blockchain Mittel und nicht Zweck ist.

Die Anzeichen eines fragilen Modells

• Einnahmen, die fast nur von der Ausgabe neuer Token abhängen und nicht von den von den Nutzern gezahlten Gebühren.
• Untragbare Renditen, die versprochen werden, um Kapital anzulocken («Yields» im zwei- oder dreistelligen Bereich, die nicht durch echte wirtschaftliche Tätigkeit gerechtfertigt sind).
• Fehlen eines Grundes, das Produkt zu nutzen, abzüglich des Token-Anreizes.
• Durch nicht organische Wallets und Volumen aufgeblähte Kennzahlen.

Ein einfacher Test: Wenn man den Token entfernt, bleibt eine Tätigkeit übrig, für die jemand zahlen würde? Wenn ja, hat das Modell solide Grundlagen.

Die Schweizer Einordnung

Die Schweiz bietet einen der reifsten Rahmen für Blockchain-Projekte, doch die Rechtsstruktur muss sorgfältig gestaltet werden. Die Qualifikation des Tokens (Zahlungs-, Nutzungs- oder Anlagetoken) bestimmt die regulatorische und steuerliche Behandlung, und einige Tätigkeiten — zum Beispiel die Verwahrung von Werten im Namen Dritter, die Intermediation oder die Ausgabe bestimmter Instrumente — können in bewilligungspflichtige Bereiche fallen. In diesen Fällen werden die regulierten Tätigkeiten über autorisierte Partner ausgeführt, während die Rolle des Beraters die Strukturierung und die Beratung bleibt: Gesellschaftsform, Governance des Projekts, vertragliche Gestaltung und steuerliche Stimmigkeit.

Zudem ist die GwG-Einordnung zu bewerten: Viele Web3-Modelle, die Werte bewegen, erfordern angemessene Geldwäscherei-Vorkehrungen bereits bei der Gestaltung, nicht im Nachhinein.

Wie wir arbeiten

SIH ONE unterstützt Web3-Projekte bei der gesellschaftsrechtlichen Strukturierung, bei der Qualifikation der Token und beim Aufsetzen von Governance, steuerlichen Aspekten und GwG-Vorkehrungen, wobei die bewilligungspflichtigen Tätigkeiten über befähigte Partner abgewickelt werden. Wenn du im Web3 baust, sprechen wir mit unserem Crypto-Desk darüber.